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消息面


上周,因投资者押注石油输出国组织(OPEC)引领的减产将在今年主导市场走势,油价自2014年以来首次升破70美元/桶。不过,部分交易员正在发出警告:作为全球较大原油消费地区,亚洲正在显现出油价即将下修的迹象。

其中一个迹象就是该地区成品油供应仍然充足。过去三年,由于原油价格相对较低,炼油商一直享受着高利润,开足马力炼油。其造成的结果就是,到2017年底时,亚洲炼厂每日原油加工量已经达到了前所未见的2300万桶。

亚洲较大的石油消费国——中国就是较好的例子。由于生产的成品油过多,国内的炼厂都转向了出口渠道寻找买家,这就意味着这些炼厂的原油购买量可能会出现下降。海关数据显示,中国柴油出口量自2015年初以来已飙升了近3000%,去年12月达到了逾200万吨的纪录高位;汽油出口量自2015年初以来则已上升了365%,去年12月超过了100万吨。上周五,中国海关称12月精炼成品油出口共计达到创纪录的617万吨。

另一方面,随着原油价格飙升,炼油利润率也在下降。原油价格和炼油利润率存在反向关系,炼油利润率通常会在原油价格触及低点的几周后见顶,反之亦然。例如,去年6月21日,阿曼原油期货触及年内收盘低点43.47美元/桶,大约六周后的9月1日,炼油利润率便触及2017年较高点11.01美元/桶。

上周五,阿曼原油期货在1月12日收于67.10美元/桶,为逾三年以来较高水准;同时炼油利润率降至5.85美元/桶,接近去年5月以来较低水准。能源咨询公司Trifecta董事Sukrit Vijayakar指出:

“利润率下降可能会减少亚洲炼厂近期对额外原油的需求,从而对全球原油价格构成压力。”

路透分析师罗素(Clyde Russell)认为,接下来独立炼厂的举动很可能就是亚洲地区原油进口能否提升的关键。在某种程度上,在2017年中国原油进口增长中,独立炼厂是背后的较主要买家,它们也因此成为全球整体原油需求增长的一个较重要推动因素。根据汤森路透编制的数据,独立炼厂去年的原油日进口量比2016年高出约56.8万桶,在国内整体原油约80万桶/日的进口增幅中占了相当大的比重。

当前,市场预期是这些炼厂会继续进口更多的原油,因当局或将授予这些炼厂更多直接购买国外石油的配额。但较终的决定因素还是在于,这些独立炼厂能否与国内及地区更大的同业者竞争。中国主要的国营炼厂炼油装置更加先进,因此规模较小的独立炼厂或难以在相同的环境下与国内大型同业者相抗衡,也难以和新加坡等其他亚洲大规模炼厂相竞争。而如果这些独立炼厂出现任何减少购买原油的迹象,对原油进口来说都将是利空消息。

从整个全球需求格局来看,现在交易员都同意的一点是,在2017年石油库存大幅萎缩之后,石油库存料将重新开始增长。随着冬季燃料需求的减少,全球石油需求季节性下降,OPEC和IEA的数据均显示,今年上半年,市场重新回到供应过剩状态。BMI Research本周就在报告中称:

“在第一季度,油价的风险偏向于下行。”


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